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    美國貨幣政策的實踐與啟示

    時間:2020-09-25 17:53:11 來源:本站 閱讀:4226349次

    原標題:美國貨幣政策的實踐與啟示

      機構:東海證券

      摘要:

      美國作為全球經濟第一大國,其貨幣政策的變革及沿襲路徑對我國有深刻的鑒意義。早在 20 世紀 30 年代,美國《聯邦儲備法》明確美聯儲貨幣政策目標為“最大化就業、穩定的物價和合適的長期利率”。一般通常把美聯儲貨幣政策目標稱為充分就業和穩定價格“雙重目標”,而主要中介目標則為聯邦基金目標利率。

      1934 年-1971 年,美國貨幣政策處于布雷頓森林體系中。這個階段貨幣政策的中介目標是聯邦基金利率。七十年代,布雷頓森林體系解體,石油危機暴發,美國貨幣政策中介目標開始從聯邦基金利率貨幣供應量轉變。1979 年,美聯儲改用貨幣供應量為目標,非借入準備金為操作指標,下決心控制通脹水平。1983 年 2 月,貨幣政策操作轉向以借入準備金為目標,以控制準備金水平。1987 年股災期間,貨幣政策操作目標又轉變為聯邦基金利率,1989 年末后成為長期使用目標,不再使用借入準備金。

      2000 年前后,為了應對網絡泡沫破滅,2001 年 1 月至 2003 年 6 月,美聯儲連續 13 次下調聯邦基金利率,導致美國房地產泡沫化。2006 年開始,美聯儲連續 17 次加息,聯邦基金利率從 1%提升到 5.25%。地產違約率開始上升,系統性風險引發了 2007 年夏季開始至 2008 年末的次貨危機。為應對危機,恢復美國經濟,美聯儲實施了聯邦基金利率降至零附近和三次量化寬松政策。

      隨著經濟穩定加升,美聯儲于 2015 年 12 月和 2016 年 12 月分別加息一次和二次,2017 年加息三次,2018 年進行了四次加息,2018 年累計加息100 個基點,四年加息共計九次。2019 年美聯儲經歷了從加息到降息的反轉。2020 年 2 月中旬新冠疫情在海外爆發后,美聯儲及時采取大幅放寬貨幣政策,兩次緊急降息將利率降至 0%、無上限的 QE 政策、重啟次貸危機時的貨幣工具以投放流動性。

      8 月 27 日,美聯儲宣布修改貨幣政策框架,將就業指標放在更加重要的位置,此外,將通脹考核更改為“平均通脹目標 2%”,更加關注經濟恢復的持續性和全面性,小幅提升對通脹的容忍度。從目前情況看,美聯儲在短期內或將維持偏寬松的政策基調。

      總結美國歷次貨幣調控經驗,美國貨幣政策以穩定物價為主要最終目標,以聯邦基金利率為主要操作目標,在單獨控制利率難以達到目標時,同時調節貨幣供應量,特別是在金融危機時期,通過大幅度增加貨幣供應量來穩定經濟,總體上取得了較好的成效,但也常出現貨幣寬松時間過長,導致“泡沫化”現象。

    (文章來源:格隆匯)

    (責任編輯:DF381)

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